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行为金融学的只有合理价格  

2012-01-27 23:15:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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这不是不买苹果的理由

去年第四季业绩再创新高,股价在场外交易时段冲上 450美元新高,以逾 4000亿美元的市值,又再超越埃克森美孚,成为全球最大上市公司。不过,我相信 450美元这个数字,即使对很多一直看好苹果的人来说,也充满着酸溜溜的感觉,甚至可能会有点心理不平衡。

低沽后买不回来 只剩下做观众

本人有朋友说,他曾经以50美元买入苹果股票,70美元沽出。我的同事两年前卖了自住的物业,呎价 4000元,转租屋,他认为楼市见顶,一直等待楼价下跌再入市,他售出的物业,现在的呎价是 6000元。我敢肯定,朋友和我的同事不会再买苹果股票和香港物业,他们会不停向朋友提起这件事,一边讲,一边嗟叹,但又一边希望苹果股价和香港楼价下跌。朋友和我的同事犯了一个行为财经学(Behavioral Finance)的普遍错误,叫 Anchoring

行为财经学的中心概念是,人不是理性动物,我们以为自己是精明投资者,其实受七情六欲影响,很多时候做出对自己利益受损的事情。 Anchoring是我们对一个数字产生不合理的感情联系,其实这个数字跟你需要作的决定全无关系。朋友和我的同事不容易忘记 70美元沽出苹果和呎价 4000元卖出物业,这两个数字像一个锚,留在他们脑海中。一提起苹果和楼价,这个锚立即出现。


Anchoring左右投资决定

我们以为自己怎样独立、理性处事,实情是我们欠缺自信,在大海中要找一些自己感觉到有安全感的东西做水泡,例如一个以前出现过的数字,虽然这个数字在今日的环境已没有意义。我们揽实这个数字不放,是因为我们骨子里懒惰,不想去多想, Anchoring给我们多一条快捷方式,例如一讲起苹果,立即想起苹果以前的股价,一切考虑以这股价作指标。

叫人买苹果最大的障碍是 Anchoring。苹果股价由 2009年初不足 100美元一条气冲上现时的 450美元,途中有很多人出出入入,除非一直没卖持有至今,只要曾经沽出, Anchoring必定发功。很多投资者不想再碰苹果,不是他们觉得苹果不好,是因为他们根本不想再提起苹果的故事,在他们的脑海中,只记得自己 70美元沽出苹果的惨痛经验,或者更惨是 50美元想买没买,一直怀恨在心至今。


中国故事刚开始 有排升

我相信我怎样解释都无用,文字敌不过感情, 70美元沽出苹果的后遗症夹杂着失望、怨恨、不甘心的等。但假如你能克服这些感情,愿意暂时远离这个累人不浅的锚,请耐心听一听苹果的故事:股价急升后的苹果,历史市盈率不足 13倍,若扣除每股 100美元的净现金,更跌至不足 10倍。考虑到苹果竟然仍能藉大批量生产而压低零件成本,令上季的毛利率由 38.5%大幅上升至 44.7%,考虑到苹果在内地的专门店,因为怕逼爆玻璃而要取消 iPhone 4S的首日开售,它的中国故事才刚刚开始,你就会发现,苹果仍然是一艘超光速航空母舰,是价值投资与高增长概念兼备的股份, 450美元尽管是新高,依然是超级便宜的价格。


By Armen Levitt
作者注:原文为外文写作。为便于广大网友阅读,本文现改为汉语。

 

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