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经济下滑危机vs公共债务+通胀  

2011-10-24 15:22:43|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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不难理解,在经历了2008—2009年的经济灾难后,人们担心还会再来一场金融危机。但这种可能性相当小,而且其不良影响也会小得多,因为市面上已经没有大规模的信贷和资产泡沫可以破裂的了。

但这并不妨碍学者和媒体继续夸大恐慌,将人们的注意力从如何克服发达世界长期徘徊不前这个问题上移开,而这个问题将不可避免地拖累世界其他地区,特别是发展中国家的经济复苏。

当前最被妖魔化的是公共债务。其中占大头的是大西洋两岸和日本水涨船高的主权债务。经济评论家马丁·沃尔夫(Martin Wolf)指出:“财政挑战是长期性的,不是一夜之间就能解决的。”同样,尽管日本的债务-GDP比率为整个发达国家之最,但这并不是什么大问题,因为这些债务都是内债。而欧洲债务问题被广泛认为是由对欧洲一体化程度的错误估计造成的。

到目前为止,国际社会尚未提出有效公正的主权债务重组安排,尽管过去的国际公共债务危机表明,这样会带来诸多不良后果。

公共债务水平高企也被许多发达国家用来支持财政紧缩。但是,匆忙削减预算不但毫无助益,还会让早先的复苏努力付诸东流。由于私人部门需求仍然疲软,因此紧缩只能延缓而不能加速复苏。紧缩已经削弱了增长和就业。此外,尽管金融市场仍旧要求各国削减赤字,但最近股市和债市的下跌——以及从中所反映的信心缺失——表明,市场同样认为,私人需求疲软时期的财政整合会带来诸多负面影响。

财政刺激的反对者悲观地指出,这些措施注定要失败,并以布什总统的减税计划为例。也有人指出,美联储的“量化宽松”措施最多只能说是取得了一定的成功。欧洲的“自动稳定器”尽管毫无疑问减轻了危机的影响,但如今也被认为不足以确保经济复苏(但大量证据表明正好相反)。

增长放缓意味着岁入减少,也意味着下跌螺旋加速。目前,大多数主要国家的财政赤字反映了增长放缓带来的税收收入大减,也反映了所费甚巨的金融部门救援计划。但许多决策者不仅坚持要立刻采取行动削减财政赤字,还要马上消除贸易不平衡、提振银行资产负债表。诚然,这些问题在长期都必须解决,但在当下把它们视为当务之急将大大妨碍强势的可持续复苏。

错误的公共政策可能导致衰退。1980—1981年就是明证,当时美联储大幅提升真实利率,表面上抑制了通胀,但同时也造成了一场全球经济衰退。结果不但引发了主权债务和财政危机,还致使除东亚以外的地区经历了长期停滞,比如拉美的“失去的十年”和非洲的“倒退四分之一世纪”。

另一大误导是放大通胀的威胁。目前,不少国家的通胀是由商品价格,特别是燃料和食品价格的大涨引起的。在这样的环境下,国内通缩政策只能进一步拉低增长,对输入性通胀完全起不到作用。

不幸的是,如今的优先政策是解决长期问题,而当务之急——协调行动并实施提振和维持增长和就业创造的政策——却被忽视了。与此同时,削减社会和福利支出只能让事态进一步恶化,因为就业和消费者需求将进一步萎缩。

就业和家庭预算压力可能会长久存在。结构性改革的尖锐呼声大多集中在劳动市场而非产品市场。工人日益加深的不安全感被视为是健康经济的基础。在此背景下实施劳动市场自由化不但有害于社会保障,还可能拉低真实收入、总需求以及复苏前景。

此外,近几十年来,利润增长的源泉不仅是压低工资,还日益向朝金融、保险和房地产业倾斜。近几年来,金融业高管报酬已经引发了民愤,他们的高薪酬并非来自生产率提高,倒是让金融部门越来越短视,恶化长期风险暴露,从而加剧系统脆弱性。

在大多数国家,大萧条之前的收入不平等日益增长的唯一结果是让事态进一步恶化了,因为这削减了家庭储蓄,增加了消费和资产购买行为的信用,而没有增加提升经济产能的投资。

如今,世界具有远见卓识的领导人。二战之后建立起来的国际金融制度的初衷不仅包括维持国际货币和金融稳定,也包括维持增长、就业创造、战后重建和后殖民时代发展。

不幸的是,当前政策的评判标准是是否“亲市场”,即是否亲周期。但唯有反周期政策、制度和工具才是当今之所需。

如今,全球领导人似乎沦为了金融利益集团和相关媒体、智囊和政治寡头(他们利用政治影响力获得更多的租金,支付更少的税收,这绝对是最为恶性的循环)的人质。事实上,当前我们所面对的威胁并不是公共债务和通胀,而是越来越难以扭转的下跌经济螺旋。


by Armen Levitt

作者注:原文为外文写作。为便于网友阅读及普及经济学,现特将本文改为中文。

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