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可被牺牲的希腊与TBTF的意大利  

2011-11-15 14:29:01|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最新一期《经济学人》说,意大利不能失守,不然欧洲债券市场可能关门大吉,欧元区将灰飞烟灭,欧盟可能土崩瓦解,全球经济将溃不成军。《经济学人》的说法不算危言耸听,假若市场继续炒作欧债危机,令意大利溃不成军,被迫退出欧元区,那对欧洲的影响肯定是灾难性的,欧盟大概真有可能就此崩溃。

先说一点历史,欧盟的元祖是欧洲煤铁共同体(European Coal and Steel Community),是二次大战西欧从废墟重建经济的重要里程碑。假若没有这个共同体把各国仅余的资源汇集在一起,把原来相互竞争的煤铁行业来个互通有无,西欧复苏不会来得这样快,德国(当时是西德)不可能从颓垣败瓦迅速变成西欧的经济火车头,美国或许还需要向西欧提供更多援助。组成这个欧盟前身的有六个国家:西德、法国、荷兰、比利时、卢森堡和南欧的意大利。

自此以后,这六个国家成了推动欧洲一体化的核心(inner core),让西欧从欧洲煤铁共同体走向欧洲共同市场,再走向欧盟,再走向欧元区。过程中,各国不是没有争拗,不是没有矛盾;但共同的目标始终没有改变,朝全面整合前进的决心没有改变,甚至因此而付出重大的政治、经济代价包括经济衰退。假若欧元区各国连意大利这个核心,这个「死党」也不愿出手襄助,让她度过难关,欧元区还有何公信力?市场对欧元区怎么还有信心?

历史渊源只是不能让意大利倒下的一个原因,她的经济实力同样举足轻重,足以撼动欧元区的根基。意大利是欧元区第三大经济体,国民生产总值列在全球前十名之内,背负的债项则高达一万九千亿欧元。相比之下,希腊的经济体积及负债数额可说是小巫见大巫,根本不入流。然而,小小一个希腊的违约危机已弄得欧洲及全球金融市场人仰马翻,久久未能稳定下来,还令银行及金融机构流血不止。要是意大利真的出现赖债危机,那一万九千亿欧元债券实时成为有毒资产,到时候不但全球银行及金融体系瘫痪,全球政府的信用也实时受质疑,所有人都借不到钱,大家都会立时抛售资产套现。这样的冲击比雷曼倒闭将更严重。欧元区国家、IMF、美国愿意冒这样风险吗?

最后还有政治上的震荡。意大利一旦被迫出局,欧元区各国、欧盟各成员之间的互信基础将大为削弱,各国政府肯定把自保视为首要考虑,甚么条约,甚么义务都要让路。保护主义、排外情绪、历史情仇这些几十年来在欧洲总算沉寂下来的魔咒将会复活,把欧洲再次推向各自为政,四分五裂的地步。德国政府、德国人即使不愿为他人付钞,也不会愿意再成为众矢之的吧!

想到这里只能说,欧元区也许真的可以让希腊倒下,或把它逐出欧元区。意大利却是另一个故事,是大得不能倒下( too big to fail)的典型例子。即使欧洲央行要像联储局那样大开水喉救意大利,德国及欧洲央行也会照样做,不会犹豫。


By Armen Levitt
作者注:原文为外文写作。为便于广大网友阅读,本文现改为汉语。
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