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经济刺激方案的局限性  

2010-02-16 20:45:55|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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绝大多数经济学家认为,在宏观经济学方面的困扰,例如目前的经济衰退,可以用一些总体指标来解释,例如总就业人口,物价水平,货币供应等。这种看法是错误的,特别是在目前的经济情况下,它会误导我们采取反生产力的经济政策。

正如经济学家费希尔·布莱克所阐述的那样,经济是人类利用资源和生产技术来满足自身的需求。但经济运行有效时,需求可以得到较大的满足。需求,资源和生产技术相互之间得以很好地配置,人们对自身的计划,关系和合同也比较满意。

但如果世界经济向一个错误方向发展时,这就需要对人们现有的计划,关系和合同进行调整。现有的需求,资源和生产技术之间的关系遭到破坏。一旦做出调整,资源从产品中转移出来,产品的生产就变得低效,不能满足消费者的需求,这样就会导致产量下滑——最终产生衰退。

“重组理论”帮助我们解释目前的衰退。从2000年到2007年,数以百万计的美国人通过按揭购买住房,按揭证券化产品落入一些金融机构手中。但设置这些证券的假设前提是预期房价的持续不断上涨,这显然是不切实际的。一旦房价下跌,按揭和按揭证券化产品的价格随着下滑。

由于金融机构持有相当数量的按揭证券产品,随着价格的下跌,资产负债表就需要重组,尤其是那些过度使用金融杠杆的机构。调整就会使得金融机构的业绩不如以往,从而影响到金融中介机构,于是,计划,关系和合同产生问题——影响到公司和居民投融资等活动。

同时,随着房价的贬值,消费者不得不调整消费计划。这就会影响到生产,物流和零售等行业。

随着影响的进一步扩大。调整变得不可避免,这影响到几乎经济的每个层面。目前的经济衰退之所以如此之深,原因就是计划,关系和合同严重不匹配。建筑工人不可能在一夜之间变成程序员。汽车厂商也不可能迅速对消费者需求的改变(例如对车型的要求和购车的频率的改变)做出调整。

这样一个问题就出现了:政府能否加快调整的过程或是减少调整的成本。如果政府可以知道经济体如何重组,就可以加大投入,刺激经济向好的方向转变,好的经济刺激方案可以缓解和缩短经济衰退时间,如果政府能这么做的话,计划经济无疑早就做成了。

进一步来说,正如我们所知道的,计划经济和市场经济相比,意味着资源配置和生产的低效。经济刺激方案也同样如此,它会导致资源配置严重低效,极大地浪费了经济复苏需要的稀缺资源。经济刺激方案甚至可能延缓经济复苏进程。

从配置关系的角度来看,任何形式的“总需求”都存在什么不足的问题。相反的,只有复杂的不协调问题——过多的汽车工人和人们对新车需求之间的矛盾,就会导致产量下滑。那么,如果增加政府的投入——比方说刺激新车购买力——就会加大这样的不平衡性。

在此次经济衰退中,如果政府扮演金融中介机构的角色,就应该通过破产法来加快公司的重组。问题的关键是接受坏的现实:只有承认损失,有效的经济复苏才会发生。

按照这样的思路,让我们来处理目前的银行危机。首先,金融机构资产立即按照市值来计算。根据缩水后的价值,现有的股权和债权人的合同关系需要重组。如果损失过大,现有的股权人债权人的资产就会归零。政府的作用是保护储户。随后,重组后的银行可以通过发放新的债权和股权来融资。这样银行就会恢复正常

不幸的是,现在这种傲慢的解决方式打消了所有合同关系网和经济系统组成结构,所有关系方的有效信息来源和各方为保护自己利益的驱动力。例如,金融机构在房屋资产的市价没有一个协定。于是,重组的过程就会变得十分漫长和昂贵,没完没了的政治游说,权力寻租,时断时续的政策走向,信贷市场功能的不断失效。

如果政府能够打破这个僵局,就必须采取法院的方式,加快公司的破产过程,这样大多数人就可以由此受益。政府如果某种程度地介入金融机构的重组,就应该避免将纳税人的财富转移到金融机构的证券持有人的手中。除此之外,经济重组就应该交给市场自行解决。政府既没有足够的信息也没有合适的方法来执行此项工作。


By Armen Levitt

编者注: 博主原文为繁体写作。为便于网友阅读,普及经济学,财经博客编辑特将本文改为简体

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