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从金融危机演变到债务危机?  

2009-09-13 19:49:50|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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从英国女王到底特律汽车城下岗的工人都在问同一个问题:为什么这么多的专家没有一个预测到金融危机的到来?这真是一个令人尴尬的问题。就在本次金融危机爆发之初,各国的领导人显得束手无策,那他们怎么又能保证不会发生第二次的金融大崩盘呢?

答案当然不能让人信服。其实,现在还存在着另一种的危险,那就是金融危机不是慢慢消退,而是正在转化为另一种危机:政府的债务危机。

不管怎么说,和几个月前相比较,现在的投资者显得更有信心一些,原因正是政府为目前的金融体系编织了一个巨大的安全网。也就是说,政府以巨额财政赤字为代价,推动经济的发展,与此同时,各国央行相继将利率减少到接近于零的水平。

那么,如此慷慨的政府救助能最终解决问题么?政府之所以能兜底最终还是来源于纳税人的口袋,但纳税人的钱袋也不是无底洞。如果最后连政府,特别是一 些大国的政府都扛不住了,那么局面真的就不可收拾了。目前,各国政府的负债水平非常之高,可以和战后的情况相比较了。如此看来,政府的救市政策也非长久之 计。

如果这种方法不奏效,那么政府的负债还能支撑多久呢?无人所知。经济学家根据模型可以推算出一场经济危机中哪国最容易受到冲击。但对于何时会出现经济崩盘,目前还无法得知。

根据我们的理论模型,一些过分运用金融杠杆的经济体在崩盘之前,理论上来说,可以支撑数年到几十年。这都可以归咎于信心和期盼,总体来说是人类一些 本质特性,因此,我们可以判断哪个国家最容易受到金融危机的打击,但要我们精确地指出何时何地爆发下一次危机,看来是不可能的。

这个我们可以和心脏病的发作来进行类比。如果一个人过于肥胖,高血压和高胆固醇,从理论上来说要比没有这些症状的人更易得心脏病。但高危人群也可能几十年都没有发病。反而一些看起来的低危人群也可能得心脏病。

当然,如果我们能定期检查,从中获得有用的信息,这样可以防止心脏病的发作。最终来说,如果一个人接受合理的治疗加上彻底改变原来的生活方式,就可以更好地防止心脏病。

这同样适用于金融系统。我们可以从良好的监控中获得有用的信息。但只有我们重视这些信息才有用处。不幸的是,目前的现实是监管机构的薄弱和政客的短视行为。

根据我和卡门·莱因哈特最近合著的一本新书《时代变迁:800年的金融界蠢事》指出的那样,尽管各国的领袖和投资者一再保证,实际上没有一个经济体可以避免金融危机的发生。现在金融界的蠢事是:政府承担了金融界的所有债务,我们倒不用担心什么了。

我们一向认为政府不会对自己的债务违约。实际上,全世界的政府都一样,通过直接还是间接地制造通货膨胀来免除债务。就拿美国来说,在1970年代也将自身的债务通过通胀来减少。美国在1930年代也通过将黄金的价格从每盎司20美元变成每盎司34美元。

目前为止,从好的方面来说,只要政府保持信用,这场危机就算是控制住了。从坏的方面来看,政府债务不断地增长,如果一直这么持续下去,就可能在几年内发展成为第二轮的金融危机。

目前,绝大多数人的担心是美国的巨额外债,特别是对中国的债务——这种不平衡也导致本次危机的根本所在。亚洲人现在意识到,如果他们不断地购买美国国债,就可能遭受欧洲三十年之前的苦头。当时的美国政府通过通胀一下就减少了对外的负债。

现在的问题不是为什么没人可以预计下次危机。其实一直有人在做这个事情,问题的核心是执政者是否能够倾听。对20国峰会的领导人来说,政府背负着如 此巨额的债务,风险不言而喻,这才是他们在本月末匹斯堡会议上要解决的首要问题,否则,在不久的将来,伊丽莎白女皇二世和底特律的汽车工人又要问同样的问 题:为什么没有人预计到这次经济危机呢?


By Armen Levitt

编者注: 博主原文为繁体写作。为便于网友阅读,普及经济学,财经博客编辑特将本文改为简体。

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