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Econman的博客

局內人的閑話經濟學

 
 
 
 
 
 

拯救上证只一招:炒肖钢!!

2015-7-5 11:30:43 阅读6652 评论5 52015/07 July5

如果说希腊赖债荒谬,中央政府由上周六开始的一连串救市,更加不知所谓。最新的招数是中证监主席肖钢亲自出马,主持「救市大会」,出席的21家券商会出资千二亿元人民币投资蓝筹股ETF;最抵死是他们设下规定,沪综指低于4500点(目前为3686点),自己盘房炒的股票唔会减持,并择机增持。

坊间有指今次跌市,是外资沽空唱淡作祟,这只是监管机构转移视线的动作,试问一个超过九成是散户大妈的股市,何来那么多大鳄陪你癫。真正要令A股止泻,先要挽救大妈信心,而要重拾大妈信心,就是炒了肖钢。

先讲大妈的重要。一年前,A股仍然在二千点死气沉沉,大妈没入市,没亏也没赢,不会搞事。但真正大妈兵团,其实只是等到今年4月3500点附近才开始惊醒,到破了四千、五千才追入借爆孖展的,为数不少。中央急于救市,目的只有一个,就是要救大妈。

究竟有多少新钱流入股市,可以在人行网站找到。人行每个月会公布人民币存款纪录,当中有分项是住户存款,亦是大妈银行户口。今轮A股升浪由去年7月开始,当月大妈银行存款流走1.08万亿元(人民币.下同),随住股市升温,连续四个月出现住户存款净流出,估计流向股市。

最明显的,是今年最牛市的4至5月,住户存款分别流走1.05万亿元及0.44万亿元,另一边厢,非银行业金融机构(例如券商)却连续五个月出现存款流入,4至5月合共新增近3万亿元存款。

越救越急 越急越乱 越乱越死

截至5月底,中国人民币存款余额约128万亿元。3万亿元的新资本,很大程度连同证券行2万亿元的孖展额一齐投入股市,前者在券行大跌市强行平仓,无数

作者  | 2015-7-5 11:30:43 | 阅读(6652) |评论(5) | 阅读全文>>

希腊早该破产!!

2015-6-19 23:35:26 阅读7769 评论0 192015/06 June19

要是希腊最终赖账、脱欧和破产,未尝不是一件好事。要得出这个结论,就要推算究竟不脱钩的后果和代价。

现在希腊的问题是,政府负债太多。有人说,现在希腊政府欠下的债,无论如何都还不完。要知道,政府欠的债,其实就是人民欠的债。可是,政府为甚么会欠下那么多的债?说到底,福利主义,可以令每个人都以为自己是财富再分配的最终利益者,而在不知不觉间,原来每个人背上的债务,也越来越重。

希腊继续以现状纠缠下去,债会还不完,政治局面不会变,一切依旧直到问题再发酵再膨胀。希腊和欧元国家,尤其是德国,关系会更僵。当然,我们也要明白,所谓救希腊,只是德国和欧央行的Propaganda;实际是救欧洲的银行。早几天,德意志银行等评级被降,表面理由是监管前景不明朗,可是同时又有高层跳船,感觉是越来越多不对路。虽然说,绝大多数国家,法律上都不容许央行直接买国债,避免「债务货币化」(Debt Monetization)。可是,央行「鼓励」商业银行买债,却是明目张胆的勾当,发生在具备自主货币政策的国家,就是自己的债自己买,例如日本。由于希腊就是因为没有自主货币政策,结果就要欧央行透过欧洲的银行去进行。从希腊老百姓的角度看,整个过程的确是欧洲银行借这个机会从欧央行赚便宜钱,根本对希腊国民一点好处都没有。

欧洲各国政府和欧央行,应该已盘算好,一旦希腊破产和脱欧,最坏情况的震荡可以有多大。虽然政客都希望尽量拖延,让爆破不在自己任内发生,可是当大家都接受了这是最终的结局,而且明知拖不了太长时间,最佳策略,还是长痛不如短痛。

无论在个人抑或国家层面,破产的意义,就是让人有

作者  | 2015-6-19 23:35:26 | 阅读(7769) |评论(0) | 阅读全文>>

政策市信徒的下场:损手烂脚

2015-4-21 19:59:02 阅读9463 评论0 212015/04 Apr21

中国经济增长放缓,大陆股市偏偏这个时空才爆上。「就是因为经济不好,大家才是憧憬中央会刺激经济。股市一直落后,追上也很合理。再者,股市畅旺,企业融资更易,最终对实体经济也有好处」。这种逻辑,有如认为濒死病人打了强心针之后,会变得龙精虎猛。对不起,大陆经济的问题属于结构性,笔者比喻是肾衰竭,毒素排不出,处理不了,一直累积在封闭的系统中。

十多年前将国有银行改革上市,工程有如一次洗血。过了一段日子,毒素又重新累积,现在仍然是中国宏观经济的隐忧,只不过时辰未到罢了。至于大陆的实体经济,问题在于竞争力低,除了闹贱价,别无其他招数;这正是外强中干之格局,股市爆上,也只是虚火,维持不了多久。

讽刺是,大陆无论是官是民,都相信中央最终任何问题都解决得了。他们不会相信,大陆是八个茶壶七个盖,政府只是在拖延面对真正问题,并且希望在过程中问题或许会被时间冲淡。

笔者不知道大陆的宏观经济失衡,最终结局会是怎样,但笔者很肯定以中港股民对大陆政府的信任,中央仍然有很大的空间去使出各种政策。不过,这些政策的效用和准绳度,会不断减弱。像日本央行,自从90年的金融危机,每次政府大规模干预过后,问题过几年又重新出现,直到最后甚么方法都用过,但实体经济都见不到起色;这个时候,药石无灵,国家的命运也走上破产的单程路。

盲目吹捧中国经济是如何打不死,中央是何等无所不能,笔者认为只是另一种民族主义,没有甚么意义。在各种意识形态的情意结当中,最令笔者感到不安的,通常就是这样只知道一面倒唱好中国大陆的声音。深圳河以南的香港,近年也被金融民族主义同化。这种盲目的情绪,正是

作者  | 2015-4-21 19:59:02 | 阅读(9463) |评论(0) | 阅读全文>>

这是技术性调整吗?

2015-4-20 19:53:05 阅读9523 评论0 202015/04 Apr20

当全国为股市亢奋,忽然遇到了停滞不前的日子,就会有人说:「不要怕,是技术性调整,不要怕。」

究竟甚么是技术性调整?有没有想过,所谓技术性调整,是因为大家都找不到理由去解释为何亢奋仍然冷却?Correction,更正确一点,应该叫做「修正」,通常是在超买之后出现。

言下之意,就是承认了股民之前太过热情;既然如此,技术性调整之后,市场价格要怎样发展,应该要看有没有新的因素出现。大多数时候,市场价格已经反映了已知的因素;所谓「市场需要时间消化消息」,其实应该说是好友仍然未能将余下的人都转成信徒。

在亢奋的投机情绪当中,对后市的预期,有种宗教味道。升市的宗教,视看淡的人为敌人,但他们从来没有想过,若然不是有人愿意出售手上的股票,他们又可以从哪里买到股票?每天过千亿的成交,不但代表了有过千亿的资金买入,也代表了有过千亿的人卖出;就好像见到半杯水,有人会见到半杯是空,有人见到半杯是满。

今天影响股市的最新因素,是人民银行减存款准备金。相信股市「仍然未升够」的人,会直觉认为人行宽松就等于股票有运行。可是看历史,人行的政治转变,直接影响大陆资产市场,大陆股票价格有反应,不代表港股也有同样的反应。大陆的资金不一定要流入香港,将人行宽松等同利好港股,往往是表错情。

再者,若非大陆经济放缓得比预期更差,人民银行也不会忽然减准备金。我始终认为,经济基础基调才是股市最重要的因素。我承认,我主观地认为,大陆的宏观经济结构,是不可以持续的;扭曲的制度越迟拨乱反正,最终累积下来的问题越难解决。

当然,股民是不问这些天长地久的题

作者  | 2015-4-20 19:53:05 | 阅读(9523) |评论(0) | 阅读全文>>

中资银行的镜子:汇丰银行的年度业绩大会

2015-3-3 20:32:25 阅读11693 评论0 32015/03 Mar3

「最锋利的刀,都会有生锈的一日。」曾几何时,相比起华资企业,大笨象汇控(005)是管理的典范,是效法的楷模,为多少股东创造了庞大的价值及财富。正因如此,当知道汇控最近再因协助客户逃税丑闻而要连连道歉,而面对四面楚歌的行政总裁欧智华,还要抛出一句「我如何能够知道集团的25.7万名员工,人人在做着甚么」,我不禁有点失望。

国际调查报道记者联盟(ICIJ)月初揭发,汇控旗下瑞士私人银行于二○○五至○七年间,协助来自二百零三个国家及地区的客户逃税,当中有数千人居于英国,共隐瞒了一百四十二亿英镑的资产。虽然汇控已在数份英国报章登全版道歉声明,表示知耻,又上英国议会做出气袋,但余波未了,甚至可能导致主席范智廉下台。

去杠杆下  银行风光变泄气

本来,金融海啸后,银行业的形象早已一落千丈,有哪一家不是千疮百孔,在去杠杆的大趋势下,昔日意气风发的赚钱能力便像泄了气的气球,而一单一单误导销售、操控市场的指控,更加无日无之,平均每几个月,又会听到少则数十亿、多则上百亿元的官司和解。正如汇控,在今次丑闻之后,还有操纵汇率的指控及贵金属交易的调查,要跟监管当局过招。

就当这些就是股神毕菲特所讲,潮退方知谁裸泳,对银行业的新常态来说,其实有着泳裤者几稀矣,汇控亦非特别衰,所以我认为,管理层根本不需以集团规模太大,员工人数太多来开脱,廿多万员工的环球企业,当然不多,但也不是凤毛麟角,李超人上周出业绩时,便已提到长和系有二十八万员工,比汇控还要多,难度又活该出现虾碌及丑闻?

巨企精于谷数  未能避违规

作者  | 2015-3-3 20:32:25 | 阅读(11693) |评论(0) | 阅读全文>>

同股不同权是玩死小股东的游戏

2015-2-17 19:30:58 阅读12620 评论0 172015/02 Feb17

继阿里巴巴之后,生产智能电话的小米又话到美国上市,原因同样是要把同股不同权列为先决条件。我相信,港交所(388)又会开始发功,叫市场「袋住先」,要所有法例都为它鸣锣开道。不过,这与减税一样,你问公司要不要,佢一定话要,但实情又是否非要不可。

《金融时报》的Lex专栏最近用了较特别的角度,比较了两只手机游戏股的表现,相当有趣,一只是以德州扑克及FarmVille而声名大噪的Zynga,一只则是以Candy Crush享誉game界的King Digital。前者因为新作乏善足陈,收入及用户均节节下降,最近还要裁员及关闭北京办事处节流,股价创上市以来新低。后者则因为脱胎自Candy Crush的Soda Saga销情不俗,收入录得上升之余,股价亦摆脱了上市初期的低迷,上周股价节节上升,收复了不少失地,股价表现把Zynga远远甩在身后。

同股不同权  科企际遇大不同

本来,两只股份一只闭翳一只得米,反映各自的创意、市场触角及执行力的差异,还有何微言大义之处?《金时》的角度,竟着眼于同股不同权。原来Zynga沿用多达三类股份结构,可说把同股不同权发挥到极致,创办人Mark Pincus持有的超级投票权股份,每股有七十股投票权,而上市前入股的创投基金所持有的股份,亦每股有七股投票权。

正因如此,Pincus可以用少于一成股权控制着公司逾六成的投票权,足以主宰公司的发展,即使大家已不再对他寄予厚望,而他亦早于前年辞去行政总裁一职。相比之下King Digital没有标榜独树一帜的企业文化,也不担心街外股东会迫令管理层变得短视,只持有11%的创办人亦不怕因此被敌意收购失去控制权,大巧不工,继续沿用普普通通的一票一权制度。

作者  | 2015-2-17 19:30:58 | 阅读(12620) |评论(0) | 阅读全文>>

欧债:你死我亡的关系

2015-2-3 20:28:05 阅读13630 评论0 32015/02 Feb3

贷款,只可以解决个人或企业一时间的流动性问题。说得白一点,我们总会有看错了方向的时候,又或者被别人拖累惹来无妄之灾。因为一时运滞,手头紧一点,要应急钱,可以理解。

可是,当情况恶化到资不抵债的水平,更多借贷,不能助人绝地翻身。相反,向资不抵债的人贷款,结果不是债仔走投无路,就是债主血本无归。破产,就是社会整体承认债仔永远都没有能力还债。

债主也不是没有道义上的责任,所以当债仔破产,债务也要作一笔勾销。当然,破产也不是随随便便谁说要破产就破产;蓄意借钱不还,有如盗窃,属刑事罪行。

这本来都是简单到不得了的江湖常识,但对各国尊贵的元首政客,却变成了说不出口的避讳。越是资不抵债的国家,其他人就好像越有责任去借更多钱给它们。

其他国家,则急不及待要大举发债。少数财政稳健的国家,也被迫要扩张央行资产负债表。只可以无奈地说,世界因为政治而变态疯狂,可恨是有更多人将政客当成先知和英雄来崇拜。我不敢说政客都是愚昧庸碌之徒,但是当政治的游戏规则主导了经济秩序,结局通常都是经济灾难。

像希腊,明显是一个资不抵债的国家,没有还款能力,可是现在欧洲却有不少人认为希腊不应该彻底改革,更不可以紧缩开支。而且这个气氛正在蔓延至欧洲其他国家。昨天西班牙的又有十万人上街示威,反对紧缩政策。事实上,由欧债危机开始至今,欧洲诸国政府没有减少过多少支出,但是在政党动员之下,那股对德国的敌意,正在与日俱增。

因为欧元的挂钩,整个欧洲的金融体系已经形成了一种道德风险。几年前,第一次爆发欧债危机,结果化解燃眉之急的方法,还是透过买债的变相量

作者  | 2015-2-3 20:28:05 | 阅读(13630) |评论(0) | 阅读全文>>

欧洲QE:德拉吉的最后豪赌

2015-1-26 18:35:56 阅读15491 评论0 262015/01 Jan26

这个年头央行行长真的不好当。2011年夏天,联储局主席伯南克因为推出三轮量宽救市备受共和党人批评,有国会议员指他变相把美元变成劣币,损害美元价值。性格暴烈言词粗鲁的德州州长Rick Perry(刚落任)更语带威吓的叫伯南克不要到德州来,否则对他不客气(We would treat him pretty ugly down in Texas)。伯南克好汉不吃眼前亏,没有到德州做甚么事,避过了可能出现的尴尬。

欧央行行长德拉吉稍稍幸运一点。德国官员、银行界、传媒对他努力放水救市虽然不满,但至少没有像Rick Perry那样的威吓,顶多只是在报上明嘲暗讽及在公开场合避之则吉。德国央行行长Jens Weidmann去年开始就把德拉吉视同陌路,一起出席音乐会也故意绕路走。上星期四德拉吉宣布一万亿欧元的量宽计划后,只怕Weidmann跟其他德国央行官员更会视德拉吉如传染病患者,不想跟他有任何接触。

德国人的严谨及纪律世界驰名,德国人的偏执顽固同样不易理解。其实不管从任何角度看,欧元区已是病入膏肓,成为另一个日本及出现「失落的十年」已不再是警告而是发生中的事实。自从金融海啸以来,欧元区已陷于泥沼中前后近八年,经济规模则比海啸前收缩了2%。日本泡沫经济爆破二十年,经济规模也不过原地踏步,没有增长。从这个角度看,欧元区的状况其实比日本严峻得多,欧央行及欧元区各国政府理应比日本首相安倍晋三更积极进取,更大手笔量宽刺激经济。

很不幸,顽固的德国人并不同意这个判断,更不赞成放手一博的做法。早在去年秋天德拉吉及欧央行其他理事开始放风要量宽时,德国朝野已大不以为然

作者  | 2015-1-26 18:35:56 | 阅读(15491) |评论(0) | 阅读全文>>

错到离谱的每年经济预测与拉法曲线

2015-1-5 22:33:04 阅读15811 评论0 52015/01 Jan5

先说笑话一则。一位乘热气球的旅行者发觉自己迷了路,于是他向下面的人大喊,「借问声,我在哪里?」对方扯着嗓门响应:「你在天上面啰!」旅行者愕了一下,再问道:「你是经济学家,对吗?」「是,你怎么会知道?」「因为你答得很快,答案看起来又错不了,不过完全是废话。」

做全年预测 多错到七彩

经济学家总喜欢做这样那样的估算,有时并非因为他们知道答案,只是因为求教问津的人络绎不绝,而他们又往往懂得迎合市场投其所好(不要忘记,他们是供求关系的专家),因此曝光率奇高。《华尔街日报》最近检阅了去年初做的经济师预测调查,发现不少预测离行离列,好像他们去年初估算年底的平均原油油价,是95美元一桶,但实情却是53美元。他们估十年期国债息率年底会达3.52厘,亦与实际的2.17厘差几条街。本地的情况也好不了多少,去年初十家有九家证券行的经济师,都估人民币全年有升无跌,揭盅却是贬值逾2%。

这些年度预测,起码会有水落石出的一天,眼镜是完好无缺还是碎片溅满一地,都无所遁形,但有一些估算,却是口同鼻拗,因为答案最终都不会揭晓,多见于公共政策范畴。譬如一条铁路项目的净收益,究竟是正是负,对社会整体有利还是枉费资源,到项目折旧完毕都未必算得清楚,因为当中涉及太多难以统计的界外收益,沿路楼价的升跌、噪音的影响、其他公共交通工具职位的萎缩等等,都难以一一算得清。

正因如此,近日雷鼎鸣教授大谈挪用郊野公园建屋的效益,并因而推论「平均每人到访郊野公园一次,其背后的社会成本是23,040元」,又再引发激烈讨论。雷教授在文中运用了几个简单的假设,短短几条简单算术,便得出把一成郊野公园土地拨作起楼的必要性,以及「某些港人的思维是如何愚蠢」的结论。

作者  | 2015-1-5 22:33:04 | 阅读(15811) |评论(0) | 阅读全文>>

中国企业与股市一潭死水的因由  

2014-10-22 20:40:28 阅读27557 评论0 222014/10 Oct22

还记得读书时曾修读产业组织一科,法国经济学家梯若尔(Jean Tirole)的教科书是必读天书,他的书不易啃,数学底子不强的我,入手时被折磨得死去活来,但当再三捧读,慢慢却有眼界大开之感。所以当我得知他夺得今届诺贝尔经济学奖,难怪有再翻翻这部旧作的冲动。

梯若尔在传媒的曝光远不如另一得主克鲁明,加上研究的范畴是独市生意及寡头垄断,以及反竞争行为的市场规管,更加不是财经界那杯茶。

诺奖得主揭A股死因

他近年对中国经济越来越有兴趣,不时到内地讲学,又主办探讨中国改革的论坛。虽然他一贯低调,对中国的事情,不会轻易作出评论,硕果仅存的一次,是近10年前接受内地媒体访问,响应内地股市长期低迷的问题时,答道是因为太多国企之故,一日国家控制着这些企业,股东回报都不易体现,再来就是公司管治差,令不想犯险的投资者望而却步。看看这10年来的A股表现,即使历经多番改革,但他的看法似乎依旧适用。

无独有偶,另一实力派经济学家兼美国前财长萨默斯(Lawrence Summers),早前亦发表研究,指中国政府对经济的干预及垄断,加上政治集权的制度,本身有一定脆弱性,或成为未来经济大幅放缓的催化剂。

他认为,现时全球对亚洲再一次抱有幻想,幻想中国及印度的经济增长,可以带动全球走出金融危机后的泥沼,情形就如当日对日本及东南亚经济奇迹的狂热一样。

不过,正如基金过去表现绝不反映未来,要预测一地的长远经济增长,用近期表现来推论并不可靠,反而看看其他国家的经验更实际,在预测转角位时更有用。他认为,全球经济的增长历程,都存在「有咁耐

作者  | 2014-10-22 20:40:28 | 阅读(27557) |评论(0) | 阅读全文>>

廉价企业话事人

2014-9-1 20:50:54 阅读15323 评论0 12014/09 Sept1

中国国家主席习近平主持的中央政治局会议,上周通过了央企负责人的薪酬改革方案,虽然之前传出的「减薪七成、上限60万元人民币年薪」并无着墨,但就讲明会对「不合理的偏高、过高收入进行调整」,闻说国有银行将首当其冲。作为国企新一轮改革的重要一步,竟然是大减央企一把手的人工,这种出招章法,实在好难捉摸。

央企高管的人工有多高?以四大国有银行为例,2013年主要负责人的薪酬大部份超过100万元(人民币.下同),但最高的工行(1398)董事长姜建清也不足200万元,半年赚过百亿元的中电信(0728),董事长王晓初的年薪也只有35万元。他们执掌的可是几千亿至上万亿元市值的企业,难道要收最低工资?

低薪恐添贪腐风险

查实,支持限制央企薪酬的论据,讲了不知多少年,都是认为不少央企都是垄断性业务,盈利早有保障,又缺乏竞争,真正「边个得闲边个做」,换谁上去,都可以做得来,连股东也不着紧,谁突然离去,又或者大执位,股价往往波澜不惊,公司运作如常。再者,他们全部是高级干部,其任命由党组织指挥,董事局甚至无从过问,既然如此,何用高薪留人才,兼让其他公务员眼红。这种讲法,无异于指这些国家队一把手形同虚设兼无叉用,想想都很受伤。

如果这论据成立,那香港的港铁(066)、港灯(2638)、中电(002)掌舵人,又或港交所(388)的李小加,恐怕都要人工大割引。

作为股东,我相信没有人会为每年省掉二三百万而雀跃,也不会因自己人工随时高过这些一把手而高兴。我反而担心,他们会否因为大减薪而hea做,又或是更紧张政策指令多于业绩回报,要知道,即使一辆运行良好的火车,也可能因为人为疏忽而出轨。企业领导失惊无神搞些破坏股东价值的行为,过去并不鲜见。

作者  | 2014-9-1 20:50:54 | 阅读(15323) |评论(0) | 阅读全文>>

外资的国情教育与社会的福喜化

2014-7-28 20:28:21 阅读2076 评论0 282014/07 July28

麦当劳在内地的供货商被揭使用过期食材,引爆新一轮食物安全的丑闻,事件更辐射至港澳日。与前年底KFC的激素鸡事件不同,今次令麦当劳出事的,并非内地供货商,而是一家美资供货商,还要是百年老字号的大企业。一家理应珍惜羽毛管理先进的美资企业,为何竟然在内地沦落为劣质食品供货商,我很好奇。

百年老字号 闯华却变质

今次事件中的主角,是全球最大的肉类和蔬菜加工巨头之一的福喜集团(OSI),去年营业额逾60亿美元,在福布斯全球私人企业榜排62位,产品质量多次获奖,是有头有脸的大企业。福喜与麦当劳更识于微时,在60年前已开始合作,现任大股东兼行政总裁Sheldon Lavin,也是由麦当劳当年引荐给福喜的创办人,现时兼任麦当劳叔叔之家慈善基金的信托人,两家公司可说情同金兰姊妺。因此,即使出事后,麦当劳仍然对这个拍档不离不弃,仅表示弃用上海福喜的产品,其他福喜加工厂的产品会继续帮衬。当然,感情分之外,也可能因为福喜太大,一下子全面弃用,要找另一家供货恐怕亦不容易。

福喜在大陆发展的成功,去年才被哈佛商业评论引为学习案例,讲述其20年前跟随麦当劳进军中国,引入本地化管理,碰上内地快餐业蓬勃,厂房起完一间又一间。

既然如此,就更难解释福喜的沦落,昔日的成功案例竟变成反面教材。照计福喜把更先进的技术及管理带入中国,理应把本地姜比下去,是他们学习的对象才是,为何反而倒过来,像被他们同化了,竟然供应劣质食品?

福喜在中国的沦落非一日之寒,今次出事的上海福喜,去年一单劳资官司,一名因伤追讨赔偿的员工已爆料说曾反对公司使用过期肉,反映有问题手法已持续一段日子。

作者  | 2014-7-28 20:28:21 | 阅读(2076) |评论(0) | 阅读全文>>

移动已经廉颇老去

2014-3-27 20:13:53 阅读44951 评论0 272014/03 Mar27

国企名不符实以至痴心错付,又何止内银股,同样大大只的中移动上周五公布业绩,出现13年来首次盈利倒退,股价创两年多来新低,这只一度自诩快跑的大象,近几年开始走不动甚至走回头路,不要以为随着4G启动便有机会否极泰来,摆在面前的挑战没完没了,最新的潜在负面因素,是连话音收入也可能危危乎。

中移动生意越来越难做

微信、Whatsapp及Line等实时通讯软件,用户加起来逾十亿,任何一家的用户数目都可媲美中移动等顶级流动网络商,其他中小型网络商更望尘莫及,他们在不同市场各领风骚,好像在中国的实时通讯Apps用户,有82%是用微信,香港则以Whatsapp粉丝占绝大多数,而日本则以Line最流行。

这些软件的普及,其实已令短信可有可无,几难摆脱被淘汰的命运,但他们意犹未尽,计划入侵话音服务,Whatsapp已表示,第二季将推出实时通话服务,而Line亦打算本月内推出话音服务加强版。

过去Skype等互联网电话软件的出现,已令长途电话服务大为萎缩,但对于本地电话,由于收费较便宜,加上始终较方便,防线仍未失守,不过,现在即使C9,用Whatsapp随时多过打电话,若容许她们不用离开App的环境直接打电话,绝对是更方便之举,不过这对网络商来说却头痛非常。

投资银行瑞信最近发表的报告,便直指全亚洲的网络商,都可能受到这股新应用冲击,要自卫,只能透过套餐销售,把话音、短讯及数据捆绑起来,令用户难以不认购话音服务,想悭都无得悭。

不过,这只能是拖延战术,用Apps讲电话的趋势可能挡也挡不住,而且就算大量使用套餐,也

作者  | 2014-3-27 20:13:53 | 阅读(44951) |评论(0) | 阅读全文>>

民主转型是迈向真正富裕的方法

2014-3-27 20:08:32 阅读45038 评论0 272014/03 Mar27

台湾反服贸运动仍未知如何平息,但一个开放市场的协议,却成为民众抗争的对象,担心长远会引狼入室,断送台湾得来不易的民主。霎时间,经济与民主竟然对立起来,不可兼得。不过,曾撰写畅销书《Why Nations Fail》的麻省理工大学经济系教授Daron Acemoglu,刚发表的最新研究,就力证民主与经济并不排斥,一地的民主化程度提高,更会对长远经济增长有重大而正面的影响。

多与经济增长挂钩

Acemoglu最拿手是研究社会制度对经济的影响,在这方面著作无数,绝对是权威级数。他最近发表的一份研究《Democracy Does Cause Growth》,运用了1960至2010年间一系列国家民主化及其经济表现的数据,引证民主促进经济的说法绝不含糊。

民主对经济是帮忙还是帮倒忙,过去已有不少莫衷一是的研究。有不少论说认为,民主对经济表现其实无大帮助,甚至倒过来拖经济增长后腿。他们聚焦于民主制度下议而不决、收入再分配的无效率、利益团体寻租等缺漏,更认为对于穷国来说,往往缺乏民主所需的文化及制度基建,对它们身处的经济阶段而言,独裁反而是最好的选择。

要建立民主与经济增长的关系,并不容易,因为有太多因素会影响经济,Acemoglu花了不少工夫,用了不少技巧,来剔走这些噪音,分离不相关的因素。

一轮抽丝剥茧后,结果发现,一个迈向民主体制的国家,未来30年的人均GDP平均会提升约20%,这与起步点的经济发展水平高低关系不大,即使是穷国,一样会受惠于民主化,而且若果教育程度较高的地方,民主化的得益会更显著。

作者  | 2014-3-27 20:08:32 | 阅读(45038) |评论(0) | 阅读全文>>

耶伦的弹弓手

2014-2-18 19:49:08 阅读11735 评论0 182014/02 Feb18

这里说的是美国联储局及英国英伦银行,他们于前年12月及去年8月,先后以失业率定下一个未来加息的指标,储局前主席伯南克当时表示,在失业率跌穿6.5%前,都不会加息,而英伦银行的不加息条件之一则为失业率7%。

这种向公众发出一个前瞻指引(forward guidance)的做法,其实也是央行非常规手段的一种,希望透过公告一个清晰的息口「路线图」,让市场相信央行真的说得出做得到,息口真的好一段时间不会轻举妄动,因而放心在经济仍存在暗涌的情况下投资及消费,从而达到刺激经济的目的。将加息决定与经济指标如失业率或通胀挂钩,主要是令央行一言既出,驷马难追,令央行难以弹弓手,令政策更可信。

失业率纵触底线 也不加息

势估唔到,失业率的下降会较预期快,美国失业率一年间已来到6.6%,离6.5%的目标水平只差一线,而英国只用了半年,失业率便回落至7.1%。问题是,失业率的改善,又不意味两地经济已明显好转,美国失业率急回,更加是因为更多人放弃搵工之故,现时考虑加息肯定会令复苏夭折。

很明显,两地央行今次是定错目标,错估经济表现,但前瞻指引这道板斧却是以信而立,如果不找数不认账,便会失信于民,日后又如何叫人再信,那这招便等于废掉了。

今次把新任储局主席耶伦及新任英伦银行行长卡尼(Mark Carney)置于相当头痕的境地,毕竟两家央行都是有头有面,举足轻重的。结果是,两人于上周分别采用两种不同的策略应对。耶伦采取宛如「八万五已不存在」的做法,她上周首度到国会听证时指出,储局除了失业率外,还会审视其他劳动市场的表现,故此即使失业率跌穿6.5%,仍有排不会加息。

作者  | 2014-2-18 19:49:08 | 阅读(11735) |评论(0) | 阅读全文>>

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